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    建筑材料行業周報:Q2基金建材持倉比例略增,但仍
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    1、水泥:2019年7月15日至2019年7月19日,全國水泥市場平均價格為422元/噸,周環比-2元/噸。本周全國水泥市場價格環比回落0.3%。價格下跌區域有浙江、河南、重慶和青海等地,幅度20-40元/噸;價格出現上漲是黑龍江哈爾濱,報漲10元/噸。7月中下旬,隨著雨水天氣減少,國內水泥市場需求環比略有提升,市場價格雖繼續下行,但跌價范圍和幅度均有縮小。7月底8月初,盡管市場仍未走出淡季,但考慮到接下來的高溫天氣對市場成交影響將會弱化,所以后期大多數地區水泥價格將會企穩,進入8月下旬,水泥價格有望陸續回升。

      2019年水泥投資策略《周期往復,看好京津冀水泥》

      (1)、2016~2018年水泥錄得連續三年超額收益,核心動力是供給約束推動下景氣持續上升。2017年4季度開始,水泥股價落后于盈利的增長,核心因素是景氣進入超高區間后估值必然出現鈍化,估值從10倍下降到5倍。2018年下半年以后,水泥價格和股價走勢出現分化,核心原因是去年策略《看好水泥,警惕供給短缺的風險》提到的在華東供給短缺之后,景氣拐點預期的出現。

      (2)、2019年水泥景氣和2012年上半年快速下跌至低位將有所不同:景氣中樞略下移,上半年不悲觀,下半年不樂觀。經歷了地產銷售、土地出讓和基建投資加速下滑之后,“投資穩增長”周期性再度開啟,我們預計2019年水泥需求上半年增長2%,全年增長0.6%左右,波動幅度明顯小于過往周期。供給側環保的剛性約束仍舊較強,但高景氣下行業錯峰略有松動,2019年下半年置換產能逐漸投放,我們測算2019年供給能力同比增長1.5%。中性情況下,運轉率略有下降,景氣中樞下行。下半年面臨產能投放,需求可能周期性走弱,景氣受到更大壓制。

      (3)、區域差異收斂,北升南降,京津冀區域尤好。2015年以來南北方景氣差異一直在擴大,主要原因是需求南增北減,從而南方產能運轉率上升更快。在基建的推動下,經歷了5年水泥需求連續下滑之后,北方2019年有望迎來增長,運轉率上升。而南方運轉率將略有下降,南北方差異將收斂。我們尤其看好京津冀景氣上升,區域需求或有5%增長,在目前的運轉利用率和庫位中樞上,已經具有較強的價格彈性。中期推薦冀東水泥。

      (4)、長期來看,水泥需求仍處于高位平臺期,供給側改革推動水泥行業集中度繼續提升,產能利用率維持高位,盈利中樞較過去抬升而波動性下降,高ROE、高現金流和高分紅價值屬性凸顯,水泥股的估值水平將得到提升。長期推薦海螺水泥、華新水泥等華東龍頭。

      2、本周末全國建筑用白玻均價1521元,周環比 +4元,年同比-106元。從區域看,部分華北地區生產企業增加了優惠政策,以吸收更多的資金和回款。本地其他廠家的銷售政策也有一定的調整。近兩天華北和東北地區生產線的復產,增加了貿易商和加工企業觀望的情緒。產能方面,河北沙河長紅玻璃有限公司二線600噸冷修完畢,點火復產。大連億海新材料有限公司500噸冷修完畢,點火復產。云南海生一線600噸冷修完畢,計劃本月下旬點火復產,生產建筑用白玻為主。

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